裁剪丨张桔
白电龙头之一的好意思的集团赴港上市，究竟是为谋求公共上市照旧提振股价，或者背后另有其他深意呢？
A股白电龙头好意思的集团赴港上市渐行渐近。7月23日，好意思的集团公告，公司已得回中国证监会国际谐和司对于H股上市的备案。备案奉告书称，好意思的集团拟刊行不杰出6.51亿股境外上市普通股并在香港聚拢往复所上市。若对标当下A股约60元/股的价钱，这次好意思的集团或成为港股本年最大的IPO。
音讯公布后，好意思的集团股价一度下落杰出4%，创下2024年以来的最大跌幅。毕竟，H股上市带来的潜在股份摊薄效应，会让部分投资者感到担忧。本色上，一直被誉为“现款奶牛”的好意思的并不缺钱。通过相干数据、公司表态以及赴港上市请求书大要不错忖度，好意思的赴港上市或是公共战术的挫折一环。
现款流抓续增长
一季度已杰出600亿元
浅近，融资是企业上市最主要的目的之一，但从好意思的集团的财报看，公司能够率并不缺钱，致使 不错说是实打实的现款奶牛。 从2014年至2023年的10年间，好意思的集团的现款及现款等价物余额抓续增长，况兼到2023年再改造高，达到598.87亿元(见图1)。现时公司二季报未出，从2024年一季度来看，现款及现款等价物再次增长，达到626.56亿元。
除了自己纵向的数据增长，在举座5000多家A股公司中，好意思的现款流数字也相配靠前。剔除金融股(银行、保障、券商)和两桶油(中国石油、中国石化)， 好意思的集团2023年的现款及等价物的数字排到30位(见表1)。需要强调的是，前30名中大型央国企不在少数。
复盘历史，在2013年上市后， 好意思的集团只在二级市集通过定向增发融资两次，一次是在2019年收购小天鹅股份，一次是在2015年补充现款流 (见图2)。
积极回馈投资东谈主
好意思的集团成为A股回购、分成“双斥候”
现款流的充沛，来自 净利润的抓续增长。 Wind走漏，公司自2013年9月18日上市以来至2023年末，累计竣事净利润2330.07亿元。优秀的功绩蛊卦了市集资金的抓续爱护，自上市于今(2024年7月30日)股价涨幅高达6.73倍。
除了股价的上升，自上市以来至2023年，公司抓续11个年度分成，分成总和达1074.82亿元，公司的分成率为46.13%，股息支付率为61.63%，在举座A股和所处的家电行业皆排行靠前(见图3)。
在股票回购层面，好意思的也赢得了市集的讴歌。 自2013年以来，好意思的累计回购已超271亿元，其中回购的股票绝大部分被刊出。 股份回购刊出会给推动带来真金白银的收益，因为股票刊出后，上市公司的股份数目减少，每股盈利和每股净财富会被迫升高，股价也会上升。
2024年6月14日和7月2日，好意思的集团的会议上再次审议通过了对于回购刊出部分规章性股票的议案。凭据议案，公司将回购刊出部分激勉对象所抓的规章性股票共184.34万股，刊出完成后，公司总股本将减少184.34万股。
深刻公共业务
迈向更大的舞台
既然好意思的不缺钱。那么好意思的集团赴港上市的原因是什么呢？
在本年4月召开的2023年度推动大会上，好意思的高管回复称：赴港上市不是为了召募资金。要是是为了召募资金，当今好意思的集团一年皆要分成200多亿元东谈主民币，减少分竖立不错贬责资金问题。 赴港上市最根底的原因是港股具备冲破性、便利性和快速性。
最新国产女主播2018在线视频从时候轴来看，2023年10月24日，好意思的集团向港交所提交了上市请求书。2024年4月29日，好意思的集团向港交所更新了公司的上市请求书，本次H股上市所筹集的资金将主要用于公共科技研发、智能制造体系开拓、供应链束缚升级以及公共销售渠谈的优化。
对此，国泰君安、中泰证券等机构对于好意思的赴港上市的解读是，能进一步助力国外业务发展，深刻公共业务布局，让好意思的集团迈向更大的舞台。
财报走漏，2022年、2023年， 好意思的集团的国外业务皆仍是占到一齐营收的40%以上，分裂为1426.45亿元、1509.06亿元，而且近些年来国外业务在抓续增长。(见图4)
公司2023年财报走漏， 好意思的集团国外业务的毛利率也略高于国内业务 ，2023年两者分裂为27.16%，26.01%。同比增长速率亦然国外业务的3.57%更高，而国内业务为1.33%。
而好意思的并莫得就此留步，公司的瞎想远高于此。早在2021年，好意思的高管就曾暗示，2025年好意思的国外市集举座份额不低于10%，破钞家电瞎想是外售冲破400亿好意思元。其中， 中国以外重心市集要达到20%的市集份额 。规章2023年，好意思的已在国外建立17个研发中心和22个主要坐褥基地。
在公司的港股请求书中提到召募的资金， 预期将来一至三年将用于公共科技研发，扩大公共研发团队的范畴 ，透过提供具备竞争力的薪资，蛊卦和遮挽领有高学历及深厚行业教养的研发东谈主才。好意思的也将进一步膨胀公共研发中心的布局，以强化产品原土化开发的智力。公司将统一自主老本开支、合股企业投资和收购等相貌，在大型家电市集或欧洲、拉好意思、非洲、印度及东南亚等极具增长后劲的市集扩大产能，普及国外坐褥范畴及质地，以知足当地客户对于咱们智能家居业务和营业及工业贬责决策的需求。图5为计议的公共坐褥基地。
港股请求书中也提到，跟着坐褥产品的产能扩大，公司亦会扩建零部件制造中心、原材料采购中心等，从而提高国外市集的腹地化供应比例，进而普及供应链的褂讪性和后果。公司也将抓续推动更多制造历程的数字化，竣事在线的及时监控及分析。为保管始终高水平的坐褥力及盈利智力，公司瞎想提高坐褥线的自动化率。不绝向更多供应商实施公司的集成供应链(ISC)束缚体系，并丰富汇集采购的原材料类别，以进一步普及供应后果、缩小采购成本。
预期召募资金在将来一至五年用于完善公共分销渠谈和销售网罗，以及提高自有品牌的国外售售：加大自有品牌及产品在酬酢媒体上的实施及营销力度，并与国际驰名要津观点魁首(KOL)进行更无为的谐和，扩大及升级公共销售网罗。同期建立更多体验门店，搭建和完善自营电商平台等。
此外，召募资金还将用于投资或收购与智能家居业务和营业及工业贬责决策相干的瞎想(如有)。对于潜在瞎想的范畴，将计议年收入杰出一亿好意思元的收购瞎想。同期，潜在瞎想预期具备塌实的营运和财务记载，具有优秀的内控体系及合规阅历，且杰出5年的运营历史。 凭据弗若斯特沙利文答复，2023年，公共有杰出500个稳妥条目的潜在瞎想。
信达证券暗示，参照海尔智家此前刊行H股和D股，成心于好意思的集团国外业务愈加方便地进行融资，成心于推动好意思的国外业务的始终发展。好意思的集团需要行使愈加纯简直融资相貌从而更好地深刻国外市集布局，教学机器东谈主、工业时间等新管事。
2022年，海尔在国外领有14个工业园、53个智能工场，领有齐备的公共供应链布局，同期也在公共搭建了海尔、卡萨帝、斐雪派克、GEA等七大品牌族群，2023年年底海尔的国外收入占比仍是达到51.9%。 和海尔比拟，现时好意思的集团的国外业务收入占比略低。
公司预判港股流动性或不及
品牌形象更依赖于酬酢媒体
在本年更新的港股上市请求书中，公司用40页贯注地讲演了风险成分。有时正如投资界时常提到的，仍是看到的风险就不是风险。既然看到了风险，那么媒体在出招的时候例必会对这些风险有预案准备。
其中 投资东谈主提到的港股流动性的问题，公司在风险成分一项也提到了。 要是港股上市后，H股并无酿成活跃的公开市集，则H股的市价和流动性可能会受到要害不利影响。此外，要是刊行更多证券，可能会稀释推动的抓股。
在中泰证券看来，好意思的H股上市有望更鼎力度蛊卦公共投资者。据章程，境外投资者抓有A股上市公司股份比例不得杰出30%，2020年纪首，好意思的一度因外资抓股超“限购线”被暂停买入，H股上市将在一定进度上冲破前述枷锁。
此外，请求书在提到品牌形象时，也 提到了对酬酢媒体的日益依赖。 公司提到，能否告捷保管及普及品牌形象取决于能否适当快速变化的媒体生态系统，包括对酬酢媒体及在线告白宣传的日益依赖。酬酢网罗平台偏激他网站上关系公司的负面帖子或辩论通过论坛速即传播，即使信息空虚，也可能严重毁伤声誉及品牌形象。
为蛊卦及留下客户，公司可能需要大幅加多用于建立及保管品牌由衷度的开支。因此，公司的销售及营销相干开支可能会多数加多。若公司无法保管声誉、普及品牌驰名度或提高对公司产品及就业的正面领会度，则可能难以保管及扩大公司的客户群体，而业务及增永远景可能会受到要害不利影响。
当下，好意思的仍是在国外的各业务领域领有丰富的品牌矩阵，如东芝、Eureka、Comfee等智能家家具牌、Clivet高端中央空调品牌、高创传动、Motinova等工业时间品牌、KUKA、Swisslog等机器东谈主品牌。
现时AH股上市的海尔智家和海信集团，港股股价相对于A股皆有一定的折价。按照7月31日的收盘价，海尔智家的折价率约为15%。而针对好意思的去港的远景，国泰君老实析师合计，好意思的集团H股上市将对港股市集补充优质破钞、制造业上市财富想法，预测市集相对爱好。参考好意思的在A股约60元/股的股价， 假定以能够17%的折价率诡计，好意思的集团港股累计募资金额或达到324亿元，有望一举成为港股本年最大的IPO。
(文中说起个股仅作例如分析，不作投资忽视。)
